中國海防(600764)

1．事件

中國海防近期發布公告， 在 2018 年 11 月 27 日股價觸發定增價格調整機制的情況下，為保證上市公司和股東利益，不進行價格調整。

2．我們的分析與判斷

（一）注入研究所資產， 實現水下信息系統全覆蓋

       2018 年 9 月 15 日， 公司發表公告， 擬以 25.08 元/股向中船重工集團、七一五所等 8 家單位發行 2.34 億股份及支付 8 億元現金購買海聲科技、遼海裝備等 6 家公司股權（作價 66.65 億元）， 另配套融資 32 億元。 該方案已于今年 1 月獲國資委批復。 注入完成后，公司將實現水下信息系統各專業領域全覆蓋，成為國內水聲專業龍頭公司。

（二） 維持定增價格與增持并舉， 彰顯發展信心

       公司董事會決定不對本次定增價格進行調整，避免了每股收益被攤薄情況的發生， 無形中增厚了公司每股百分之5.2的收益， 保證了上市公司股東利益，進一步提升了公司質量。2018 年 12 月 26 日至 2019 年 1 月 18 日期間，公司大股東中船重工集團累計增持 1.88 億元，占公司總股本百分之2，顯示出中船重工集團對公司未來發展前景充滿信心。

（三） 反潛能力備受重視， 水聲設備需求增長

       我國大陸海岸線長漫長，“*一島鏈”的存在為我國艦艇遠洋作戰帶來障礙的同時，為敵方潛艇隱蔽進入我國領海提供了便利，因此，反潛能力建設是海軍裝備建設的重要環節。近年來，我國多型水面艦艇都加裝了拖曳聲納， 并研制了新型反潛巡邏機，?？詹⑴e以增強海軍反潛能力， 但相關裝備數量相比外軍仍有較大差距，因此， 我國水聲設備的發展空間十分廣闊。 公司作為國內水聲專業龍頭，內生增長可期。

（四） 后期電子類資產注入，更加值得期待

       中船重工集團將中國海防定位為船舶電子信息類資產平臺， 主要包括水下的水聲類資產和水上的電子類資產。 水聲類資產即將注入完成， 按照公司定位， 未來與艦艇作戰指揮、雷達、通信相關的電子類資產也有望注入。中船重工集團電子類資產，是艦艇作戰指揮系統的核心裝備提供商， 覆蓋了“中華神盾”系統的主要部分，在行業內處于龍頭地位。如果該部分資產能夠注入， 將進一步提升公司價值， 使中國海防成為船舶電子信息龍頭公司。

3．投資建議

       假設本次重組方案年內完成， 考慮配融對股本的稀釋，預計公司 2019 至 2021 年備考歸母凈利潤為 6.18 億元、 7.27 億元和 8.24億元， 備考 EPS 為 0.87 元、 1.03 元和 1.16 元， 當前股價對應 PE分別為 28x、 24x 和 21x， **覆蓋， 給予“ 推薦”評級。

風險提示： 軍品訂單延后和民品市場不及預期的風險。